科恩森骗子
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来源：金融科技观察家
作者：一闪
日前，阿里巴巴公布2018财年第四季度和全年财报。财报显示，在过去的第四季度，阿里巴巴的收入达到619.32亿元，同比增长61%，但四季度净利润却只有66.41亿，同比下滑33%。
有分析认为，净利润下滑的原因，是阿里巴巴进军物流、云计算、在线视频和实体零售业所付出的代价。此外，之前一直是净利润贡献者的蚂蚁金服，此番也罕见的出现了7.2亿的巨额亏损。
关于蚂蚁金服亏损的原因，有“官方声明”和“坊间传闻”两个版本。财报认为，蚂蚁金服2018财年*一季度的净亏损和蚂蚁金服继续大举投资其业务，从而实现了用户的强劲获取和参与有关。不过，也有业内人士指出，从去年年末现金贷新政出台之后，蚂蚁金服就不得不走上去杠杆之路，蚂蚁金服的利润大幅缩水可能是受现金贷监管影响。
战略性亏损
阿里巴巴财报称：2018年*一季度，蚂蚁金服继续加大投资，从而实现用户的强劲获取和参与，这些投资导致蚂蚁金服本季度出现净亏损，业务利润率也从一年前的25%下降到2017年很后一个季度的15%。
从公开资料来看，蚂蚁金服近期的投资频率确实很高，不仅投资蘑菇租房、快捷停车和佳都数据，还领投了哈罗单车10亿美金的新一轮融资。此外蚂蚁金服还参与了阿里巴巴95亿美金收购饿了么以及投资共享单车平台ofo。
除了国内的投资布局，蚂蚁金服和积极在海外扩张，“技术出海+当地伙伴”的模式，已经在多个*和地区推行，遍布印度、巴基斯坦、孟加拉国、泰国、菲律宾、印尼、马来西亚等国。在第四季财报期间，蚂蚁金服海外扩张的步伐依然没有停歇。今年3月，蚂蚁金服于出资1.8亿美元收购巴基斯坦公司TMB公司45%股权，为当地用户提供移动支付等金融服务；4月，蚂蚁金服还与孟加拉国移动支付公司bKash达成了合作。
从上述内容来看，蚂蚁金服财报中所谓的“加大投资”并非空穴来风，这些投资也的确会在短期内对净利润产生不利影响。但把亏损的因素全数推给“加大投资”，似乎也有悖实情。
蚂蚁小贷的去杠杆之路
事实上，导致蚂蚁金服净利润大幅下降的原因，除大规模投资外还可能受现金贷监管影响。2017年12月1日《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》出台，要求严控网络小贷公司杠杆率，对其通过ABS筹集的资金纳入表内计算，并且要满足各地的杠杆率要求。
在《通知》出台之前，蚂蚁金服利用小额贷款ABS这个西安哪里治疗羊角风效果好低成本负债工具，可以撬动超过3500亿元的信贷规模，并从中获取丰厚息差。因为蚂蚁小贷ABS，帮助其得以摆脱资本约束，借助债券市场，可以获得比其他融资途径成本更低的资金来源。因此，蚂蚁小贷曾经是蚂蚁金服非常重要的利润贡献渠道。
从相关资料来看，蚂蚁金服旗下两家小贷公司均位于重庆，分别是：2011年6月1日成立的重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司和2013年8月5日成立的重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司。2014年，阿里推出基于电商平台的消费贷款产品“花呗”，并很快获取海量用户；2015年，个人无抵押现金贷“借呗”面世。2016年，两家蚂蚁小贷公司发行的ABS规模达到了490亿元，2017年全年发行规模进一步增长至2692亿元。
不过，而《通知》出台之后，作为蚂蚁金服主要营收来源的借呗和花呗业务，不得不走上去杠杆之路，2018年以来，蚂蚁金服ABS发行量大幅下降，借呗和花呗A咸宁哪家癫痫医院*BS发行额合计325亿元，同比去年的416亿元，其ABS发行量减少了91亿元，降幅21.86%。
估值飙升至1641亿
有趣的是，向来对财务数据敏感的资本市场，却对蚂蚁金服的这一“巨亏”视若无睹。蚂蚁金服估值并没有受到这一季度亏损的影响，投行一再上调对其估值，很高估值达到1641亿美元。其中，巴克莱银行对蚂蚁金服的估值从1060亿美元上调至1550亿美元，上调幅度达46.23%，安信证券也在一份有关蚂蚁金服的研报中将估值调到1600亿美元。
关于上调蚂蚁金服估值的原因，巴克莱银行表示，首先，蚂蚁在过去一年线下支付增长迅速；其次，受益于多样化的支付场景和其他随州那个医院癫痫治的好金融服务的渗透，收入来源更加丰富；另外，全球化会推动蚂蚁金服长期增长。
给出蚂蚁金服1600亿美元的安信证券则表示，蚂蚁金服正在成长为一家全球化的金融科技平台型公司，未来价值将是“技术+全球化”的双轮驱动。随着蚂蚁金服向技术输出平台模式转型，支付连接收入占比将继续下降，技术服务收入的占比将近一步提升，这样会带来蚂蚁金服整体利润率的提升。
此外，有业内人士认为，强监管真正利空的中小金融平台，对行业巨头来说更多的是利好。可以预见的是，随着监管趋严，尤其是监管框架的确立，行业集中度不断提升导致头部平台的优势会愈加明显，出现强者愈强的马太效应，而这可能是蚂蚁金服的估值虽临亏损却能逆势上涨的真正原因。
责任编辑：杨群